从第一款艺术品信托发售，到2011年18家机构的45款信托、市值多达55亿元，再行到2013年的很快大跌，仅有余下5家机构盘算着16亿元的信托规模，艺术品信托在国内的发展堪称从山顶一路探至谷底。与此同时，国内运作的投资基金艺术品基金渐渐代替了大规模的艺术品信托产品，1亿元以内的小而精的艺术品基金浮出水面。　　从2009年到2013年，艺术品信托、基金在中国走完了第一个五年。

从第一款艺术品信托发售，到2011年18家机构的45款信托、市值多达55亿元，再行到2013年的很快大跌，仅有余下5家机构盘算着16亿元的信托规模，艺术品信托在国内的发展堪称从山顶一路探至谷底——根据公开发表资料，2014年前2个月公开发行的艺术品信托仅有一款。　　西方的艺术品基金往往长达8-15年，而中国艺术品信托、基金，少有两三年甚至更加较短的产品。一哄而上、非理性扩展，从业者急功近利甚至是违法、违规的操作者，不仅反映在国内艺术品信托和基金的短期运作，更加表明当下这个行业的短命——一度挤身国内艺术品信托、基金第一集团的某艺术品投资管理公司，曾一年发售大约10亿元的产品，而今，高峰时期的核心成员早就退出。

据记者理解，该公司的负责人正试图向民间金融资本融资几千万元，处境艰苦，难于看出。　　长年仔细观察国内艺术品市场的中央财经大学法学院教授、副院长刘双舟认为，目前的艺术品信托法律无法符合艺术品信托的必须，在市场准入制度、信息透露制度、艺术品检验与价值评估制度等方面，都有必须完备的方面。　　著名的英国艺术品基金集团拒绝接受记者专访时曾明确指出，“艺术品基金不是面向普遍公众的大规模基金，而是适合于私人财富管理以及投资基金。”这个长年专门从事艺术品投资的集团在国际上有多个投资市场，虽然该集团大大研究中国市场，但如期未见垦殖这块土地。

与此同时，国内运作的投资基金艺术品基金渐渐代替了大规模的艺术品信托产品，1亿元以内的小而精的艺术品基金浮出水面。一位业内人士向记者透漏，就其熟知，上海目前的投资基金艺术品基金有20多家。　　去年发售规模大幅度膨胀　　根据公开发表资料统计资料，2013年新的发售的艺术品信托为9款，发售规模大约为16亿元，而在艺术品基金和信托乘机收缩的2011年，某一家公司的年度筹措计划就超过了10亿元，计划发售的产品类型也更为非常丰富，包括银行艺术品财经基金、艺术品子集信托基金、艺术品投资基金基金三种产品。

　　从2009年到2013年，艺术品信托在中国经历第一个五年，在2011年超过高峰，但迅速在2012年至2013年步入拐点。　　2009年，国投信托有限公司牵头保利文化、中国建设银行联合发售“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资子集资金信托计划”，用作出售数名著名画家著名画作的收益权，标志着国内信托机构月插手艺术品投资领域。　　2010年，艺术品信托转入发展下降地下通道，2家机构发售了10款艺术品信托，发信规模多达7.5亿元。2011年，在政策推展下，银行、借贷和再担保机构会师文化产业，随着艺术品市场的飘红，当年18家机构发售了45款艺术品信托，发售规模多达55亿元。

然而，转入2012年，受到宏观经济环境和艺术市场影响调整，艺术品信托也开始膨胀，产品数量上升，发售规模大约33亿元，降幅39.5%。2013年，不仅发售规模下降，参予的机构也骤减到5家，只有山东信托、国投信托、长安信托和华融信托等之后发售艺术品信托。　　用益信托工作室曾于2011年、2012年倒数公布季度艺术品信托市场报告，然而转入2013年，该工作室停止了对艺术品信托的数据搜集。用益信托一位工作人员对记者回应，由于产品过于较少，2013年起仍然编成涉及的市场报告。

　　一位信托业人士分析认为，艺术品信托发售成本较高，收益压力比较较小。艺术品信托“春买秋买、快进慢出有”是少见的操作者方式，短线操作者增大了投资风险。短线操作者在市场景气时还能受益，但在消息传递行情下，似乎不适合。

投资者对于信托产品信心上升，筹措显得艰难。2012年对文交所的清扫整顿，在一定程度上断裂了艺术品信托的解散空间，增大了艺术品信托的风险，信托产品的发行量大自然增加了。　　“长时间兑付”下的风险　　关于艺术品信托，2013年辩论最频密的是将近40亿元的届满资金能否应允兑付。

不少信托公司只针对有账户密码的客户公开发表信息，这更加激化了外界的忧虑和猜测。与此同时，也有部分信托和投资顾问公司私下透漏“长时间兑付”、“长时间解散”的信息。

　　上海嘉世华年艺术品投资公司继续执行董事焦安对记者回应，在实际操作中，兑付是通过多种方式、渠道构建的。上海的某个艺术品信托采行届满再行归还，再行发售新的信托的方式;北京的某信托，再行支付客户允诺的报酬，再行筹措资金发售第二轮艺术品信托，还有的信托不会用于拍卖会渠道或谋求私下交易。

“对于每年几百亿元的拍卖会规模，消化30多亿元的艺术品信托并不是过于大的问题，必须担忧的不是能否解散，而是预期收益能否构建。”　　一位信托分析师也认为，艺术品信托中分开投向于出售艺术品的还是少数，更好地投向于艺术品产业链，牵涉到运输、仓储、拍卖会等都会沦为资产配备。所以，即使艺术品市场正处于深度调整中，艺术品信托并会受到过于大的影响，基本上都能构建安全性兑付。

　　尽管业界对兑付问题所持悲观态度，但在这些“长时间解散”的背后，风险却无法忽略。　　第一类风险不存在于艺术品价值元神计。在这种情况中，融资方会与拍卖公司串通，将一件低价艺术品估值为高价艺术品，并将其作为抵押物通过信托公司发售信托，当融资方无法偿还，卖掉抵押物时，抵押物的实际价值是大幅度大跌的。　　一个极端的案例是，北京地产商王耀辉所掌控的公司于2010-2011年期间发售了8.7亿元的艺术品信托，其中仅有以所谓的黄庭坚《砥柱铭》为抵押品的一款信托就豪圈了4.5亿元信托资金。

此后，《砥柱铭》疑似赝品、被指假造成交价、借“艺术品信托”之名圈钱挪作他用的连环丑闻浮出水面。据理解，涉及基金已届满兑付。

某知情人士向记者透漏，王耀辉是卖掉了北京剩下的几亩地才以求兑付的。　　第二类风险是艺术品市场的抹黑风险。一位外资银行中国区私人银行首席执行官回应，在艺术品信托高发的2011-2012年，多家美院和艺术品投资机构回应不愿合作发售，“但他们讲解的对新人的纸盒抹黑模式以及投资目的都让我犹豫不决，感觉市场过分投机，最后还是退出了。

救下当时我们要求不做到中国艺术品投资。”　　2013年7月25日，一辆装载几十位艺术家作品的运输车辆在北京顺义区再次发生燃烧，经过消防消防车，最后有74件作品被焚毁，35件剩下。

紧接着7·25大火的是一场艺术品拍卖会，在这场拍卖会上，画作遭到损坏的画家的拍品出乎意料地缔造了个人高价纪录。值得注意的是，在这些画家的背后，就是两只艺术品信托。尽管业界批评这场拍卖会以及大火是主办方自导自演的一出戏，幕后的商业动机不言而喻，但当事人却未回应有过具体对此。　　摩帝富艺术顾问股份有限公司副总裁兼亚洲区总经理朱文叡此前拒绝接受记者专访时也说道：“中国当代艺术抵达顶点后，就没作品了，不能挑部分艺术家去油炸，但是现在中国还没明晰的藏家名录，内需市场还不完善，油炸过以后的作品丢出来，由谁来相接?”　　一位业内人士也回应，包推展艺术家的方式，类似于金融产品的操作者，再行将艺术家包，然后用一个大资金拉升，掌控寄居艺术家作品的市场并操控这个市场，最后就是集中于销售，整个金融产品的周期3-5年平均。

这种模式下，既有市场的风险，对艺术家来说也有相当大风险。　　也许正是仔细观察到市场的高风险性，也就经常出现了前述的先兑付原有信托，再行发售新的信托融资的作法。在新的信托产品中，往往不会重新加入更加多投资标的或抵押条款，增大安全系数。“这一方面可以把风险推迟，另一方面可以等候市场新的机会。

”一位业内人士分析。　　在这种情况下，原作有买入等方式解散的艺术品信托风险略为小些，如果挂勾并原作是以拍卖会方式解散的话，一旦解散无法获得收益，风险就相当大了。

　　“就目前来看，当代艺术板块是有艰难的，官窑瓷器海外市场高于国内，相对来说，书画板块还是有所收益，但收益也不是很高。”焦安说道。　　艺术品管理的“投资基金化”趋势更加显著　　英国艺术品基金集团亚洲市场负责人山姆·哈丁(SamHarding)此前拒绝接受记者采访时回应：“从西方的视角来看，艺术品基金更加适合于私人财富管理以及投资基金，而不是面向广大公众的大规模基金，因为艺术品市场是一个点状且经常无法把控的市场。

”　　上海某艺术品基金投资顾问公司负责人向记者透漏，就其熟知，上海目前的投资基金艺术品基金有20多家。“从实际操作的看作，投资基金简化的基金不合适规模尤其大，一般为1亿元以内。

小而精的艺术品基金较好运作，却是艺术品基金是富足人群资产配备的一个组成部分。完全大部分房地产商都投身于了艺术品领域，很多金融界人士也对艺术品基金很有兴趣。投资基金简化的基金与公募艺术品信托的一个明显差异是，投资基金基金可以没相同时间表，不限定版于某个时间点解散。

基金购买者既可以取得艺术品未来的收益，也可以在存续期内必要品尝艺术品。在很多会所中，陈列或装饰着黄花梨、紫檀的家具、灵芝、书画、瓷器工艺品等，这些都是投资基金艺术品基金出售的投资标的。”　　北京艺融民生投资管理公司总裁蒋伟指出，艺术品是一种中长期投资产品，卖的是行业的趋势，而信托这种快进快出的投资方式在艺术品市场上早已变得更加不合时宜，相比较而言，投资基金将不会沦为未来艺术品投资的主流。

“投资基金资金成本低，参予人员有共识，理念完全相同，注目投资收益的同时也注目投资体验。投资基金模式时间、周期和回报率上都比信托有更好非刚性的优势。”他曾对媒体回应，未来艺术品基金会从投融资模式向管理模式转化成，而且也许不会转变原本全然投资艺术品的模式，不会向艺术产业发展，这样才能有效地集中风险。　　记者曾在2012年上海艺博会期间，看见几位水墨画家的作品，展览方正是某一个艺术品基金。

据理解，类似于这样的基金会针对财经客户发售投资基金基金，与艺术家签下，赞助商其参与业内展出，提高其认知度，定期举行艺术品书画专场和专家讲座等。在一定程度上，投资基金在筹措和发售成本上比信托更加有优势。　　艺术品信托亟须法律环境　　目前显然，投资基金艺术品基金正在沦为共识和发展方向，而艺术品信托的发售力度呈现出显著下降。

不过，艺术品信托也并会迅速绝迹于市场。记者注意到，一款由民生银行、山西信托联合推出的信托计划，筹措2.5亿元，用作出售紫檀原木并展开艺术创作。

另一款艺术品信托则配备了某位当代艺术家的各类作品，该信托将通过专门的投资顾问机构对艺术品展开推展，以期构建信托电子货币。　　在信托业未来的发展过程中，完善的法律框架不可或缺。

当下，中国关于信托方面的法律除了《信托法》外，《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理暂行办法》这两个办法皆已过热，此外还有《信托公司子集资金信托计划管理办法》、《银行业金融机构董事和高级管理人员供职资格管理办法》、《信托投资公司信息透露管理暂行办法》等法律文件。　　中央财经大学法学院教授、副院长刘双舟近期撰文认为，目前的艺术品信托法律无法符合日益发展的艺术品信托的必须。首先，市场准入制度不尽完备，我国缺少对艺术品信托的专门法律，有关的信托法律体系和结构显得单一。

其次是信息透露制度的粗疏。银监会实施的有关办法虽特别强调了信托公司的信息透露义务，规定了信托公司信息审批的低于拒绝，但是总体而言，信息不平面问题依然是信托计划发展所面对的现实困境。

第三是艺术品检验与价值评估制度的缺陷。信托投资公司缺少检验实力和资源而违背尽责调查和慎重留意义务拒绝，主要依赖艺术投资咨询公司来提供意向标的投资分析报告、价格准位、市场信息和检验服务。

而艺术咨询管理公司、出租企业的服务质量良莠不齐。此外，条款审查与监管也不存在漏洞。　　刘双舟指出，完备艺术品信托法律必须从六个方面著手。

第一，法律具体信托公司专门从事艺术品投资业务不应不具备的资格。第二，实施艺术品中介机构及人员从业管理制度。第三，强化经营者信用管理体系的建设。

第四，完备艺术品信托业务的信息透露制度，保证信息透露的内容的真实性，避免委托人与受托人之间的信息不平面。第五，建构艺术品检验法律制度，设置规范科学的检验程序。第六，完备适当的监管制度体系，具体行政主管部门的监管职能，充分发挥行业协会的自律管理起到。

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